西甲官方赞助商

　　西甲官方赞助商纳瓦罗在经济和军事上一向对中国持强硬立场，其著作《致命中国：美国如何失去制造业的根基》和《卧虎：中国军事化对世界意味着什么》在美国反响强烈。在特朗普团队的政策工具箱中，美国政府可能将通过口头干预、与其他国家联合干预甚至指令财政部或美联储直接干预外汇市场，影响美元汇率走势，达到其政策目标。有的平台在放款时收取砍头息（即放款人或机构在给借款者放贷时先从本金里面扣除一部分钱，这部分钱被叫做“砍头息”）。

　　　　如果开盘销售，那么将卖一套亏一套，而如果不销售，企业的资金链就可能受到影响，因此陷入了卖也是亏、不卖也是亏的两难境地。　　当前，我国居民住房自有率在全球都处于较高水平，原因有三：一是投资渠道缺乏和国民购置不动产的偏好；二是住房投资主要由房地产开发企业完成，建设完的产权房直接销售给购房者，房企自持比例极低；三是租赁市场欠规范，散户式、个人对个人的租赁方式使得租户不得不忍受频繁搬家的痛苦。　　一般而言，“资源诅咒”现象从以下四个方面进行解释：一是资源部门的扩张造成制造业萎缩，降低资源配置效率；二是资源型产业扩张必然导致人力资本积累不足；三是产权制度不清晰、法律制度和市场规则不健全，必然导致资源部门寻租和腐败行为发生；四是资源日益枯竭和资源过度开发，必然会加大生态环境压力。

　　国家发改委的PPP项目库，投资规模和落地率预计与财政部的规模处于同一量级。如果贷款对象普遍没有偿债能力，那么把钱借给他们就是不负责任的金融。　　9月26日，国家发展改革委、住房城乡建设部联合印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作(PPP)创新工作的通知》。

　　　　事实上，在中国政府强力支持和中国企业的积极参与下，中国绿色信贷迅速发展。　　根据高盛公司基于附加值方法的估算，2015年中国占美国整体对外贸易逆差的比重为%，虽然仍大幅低于基于原产地规则得出的50%比重，但该比例却接近两倍于2008年的%。目前，意大利坏账总规模3600亿欧元，占欧元区上市银行坏账总额50%，接近意大利GDP的20%。

　　　　但它同时发现，在短期内，这个改革会让经济增长下降个百分点。　　这三个问题，有可能导致改革推进非常困难。　　综上所述，对于普通投资者而言，大规模卖出人民币、购进美元的投资行为已不可取，人民币双向宽幅波动将成为一种常态，投资者和普通家庭需要做的是多元化配置自身资产，而不是简单地进行对赌美元升值、人民币贬值的换汇操作。

　　　　二是日本、香港等实行有追索权房贷。日本也经历了私人部门大幅去杠杆的过程，其中杠杆率最高的企业部门和金融部门，去杠杆幅度接近40%。历史上，美国政府曾有指控他国操纵汇率的先例，其主要依据来自1988年《综合贸易与竞争力法》和2015年《贸易便利及贸易执行法》，美国财政部是“汇率操纵国”认定的执行者，美国财长每半年向参议院提交《国际货币和汇率政策报告》，评估主要贸易伙伴的货币和汇率政策。

　　　　解析PPI和CPI同步上涨的三种情景　　一般而言，PPI上涨会对CPI形成正向传导，其主要逻辑链条是“生产→流通→消费价值链”，即PPI居于CPI上游，PPI涨跌会对CPI形成正向传导，PPI波动通常领先于CPI，具体表现为生产资料等要素价格上涨和企业生产成本上升，企业部门把成本上升转嫁给消费者，带动CPI上升。相反，日印关系则更为紧密，如日本为支持投资“印度制造”的日本企业设立约120亿美元基金，印度是日本官方援助最大的受惠国，日本还将为印度提供50亿美元的官方援助，两国将在基础设施领域推出13个重大合作项目，共同推进“日本工业城区”计划。近年来银行存款和理财资金经过腾挪后，通过信托、基金以及资管等通道违规间接进入房地产市场，这类资金和正规贷款叠加，将大幅提高银行资金的风险。

　　在该指数中，权重位居第二的欧元兑美元汇率贬值幅度接近3%，日元对美元汇率同样贬值了近4%，在CFETS占较大权重（%）的澳元对美元汇率贬值更是超过5%（参见下图）。然而，这一加速器在房地产调控再度收紧背景下即将暂时熄火，货币乘数下行趋势将不可避免，这将加剧资金整体流动性偏紧的趋势。这方面的工作实际上过去十几年一直在做，但是似乎效果不是很好。

　　房价的波动主要受到央行利率政策的影响，特别是房地产的泡沫破灭，往往都是由央行收紧货币政策所引发的。单位期限利率溢价计算公式为（长期限利率-短期限利率）÷（长期限-短期限）。由于居民不能发行个人债券，居民债务全部由贷款构成。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　临近岁末年初，回望2016年，中国经济政策最大的反复无疑是房地产调控政策，即年初确定的房地产去库存政策在四季度重新回到限购限贷的老路。但更重要的是，十八届三中全会改革方案形成至今，改革落实速度慢于经济学家们的预期，中国需要更强的顶层协调来推进改革。关键问题是，这一趋势能持续多久呢？对此问题，可以从历史数据中窥见一斑。

　　一旦走到这一步，将可能引发东北地区国有企业破产潮，大规模员工安置难题将使得辽宁经济和辽宁省财政状况雪上加霜。　　在这种两难困境下，意大利国会和政府的一些领导人正在考虑以脱欧相威胁，逼迫欧盟领导人在银行监管新规上作出让步。在上述新的汇率定价机制下，加上美元重新走强，5月份人民币汇率结束了今年前4个月的“名稳实贬”（对美元汇率保持稳定、人民币汇率指数适度贬值）舒适期，走出了“名贬实稳”的趋势，即人民币对美元小幅贬值，人民币汇率指数（CFETS）保持基本稳定。

　　人们不禁要问：房地产投资反弹在2017年能否持续？经济稳增长目标还能不能寄希望于房地产市场的再度爆发？前景似乎并不乐观。跨境资本流动的影响更明显，甚至过去相当一段时间，新公司股票上市配额(IPO)都是由政府来决定的，市场已经形成，但是市场的作用非常有限。与之相反，“次贷”使得银行得以将贷款风险转移，使得本不应该获得银行按揭贷款的高风险的潜在客户拿到了按揭贷款，这种金融工具就具有很大风险和严重的后遗症。

　　　　就国企改革而言，如果是僵尸国企要被关闭、被兼并或被重组，政府担心的无非是几方面的问题：第一，如果工人失业，会不会有社会问题；第二，会不会有很多不良资产—银行的不良贷款过多会导致问题；第三，一些地区的经济增长可能会受到影响。在里根的第二个任期，美元指数持续升值使得美国贸易收支逆差急剧扩大，里根政府最后通过“广场协议”，强制日元、马克大幅升值，引导美元指数回落。虽然在国际市场上，人民币发挥作用还有一定距离，但是我们能不能考虑让SDR发挥更大的作用。

　　与之相反，中国政府债务负担率不仅低于60%，在G20主要国家中也长期处于最低水平之列。　　以上四方面挑战，既是当前中国式“流动性陷阱”的特征，也是我国制造业低迷、民间投资负增长以及当前生产者价格（PPI）持续通缩的主要原因。　　二是中国对外贸易顺差和经常项目顺差继续保持高位。

　　因此，借鉴美国处置银行业危机的做法，意大利政府可能会通过直接向银行注资来避免危机，但这一做法必将受到欧盟监管者的反对。　　事实上，“用脚投票”的不仅是国内民间资本，还包括境外资本，这一趋势在东北地区对外开放的前沿阵地辽宁省表现得比较突出。　　　　　　近日，上市公司ST宁通B依靠出售两套北京西城区学区房成功实现了扭亏，这不能不算是世界经济和企业发展史上的奇迹。

　　今年以来，非国有上市企业净资产收益率（ROE）已有所回升，但国有上市企业的ROE仍处于下行趋势中。一旦公投最终被否决，伦齐政府将辞职，民粹党派“五星运动党”将组阁并可能推出“退欧公投”，届时欧元区将再度迎来血雨腥风、生死存亡的考验。与此形成鲜明对比的是，以企业贷款为主的金融机构一般贷款利率由%降为%，降幅仅为个百分点，大幅低于个人住房贷款利率降幅（参见下图）。

　　前三季度经济增长的两大动力，将可能变成单一的基础设施投资作为主要动力。因此，要真正落实稳健中性的货币政策，后期货币政策公开市场操作整体净回笼的趋势还将持续，甚至不排除提高准备金率或贷款基准利率的可能。　　高税负是影响全球竞争力和营商环境的主因　　大量的研究和跨国企业高层都认为，尽管美国经济的全球竞争力和营商环境处于全球领先地位，但是美国的企业部门高税负，始终为美国和全球企业所诟病，高税负和复杂的纳税程序已经成为影响美国经济全球竞争力和营商环境主要负面因素。

　　　　最后是东北地区自身的体制机制障碍等制度性因素。　　解析东北营商环境恶化之深层次原因　　营商环境的恶化，原因是多方面，但从东北地区的情况看，主要是自然资源禀赋、人力资本外流和体制机制滞后这三大深层次原因在发挥作用。　　绿色金融是指金融机构在投融资决策中充分考虑其潜在的环境影响，把与环境和气候变化相关的潜在回报、风险和成本融入到金融机构的日常业务中，引导金融资源流向资源节约技术的开发和生态环境保护，使得企业经营更加注重环境影响，消费者逐步形成绿色消费理念。

　　　　综上所述，意大利当前的政治困局与经济持续疲软进入了恶性循环：一方面，长期处于弱势地位的政府总理难以获得足够的权力推进改革，导致劳动力市场改革、社会福利改革停滞；另一方面，经济的疲软、失业问题、银行业危机等问题又使得自1989年以来意大利总理平均任期仅有年（个月）。此外，会议公报关于2017年财税体制改革内容也指出“抓紧提出健全地方税体系方案。房地产市场回落，将对相关产业造成显著下拉作用，影响经济增长动力。

　　　　另一方面，实际稳增长形势可能比预期的严峻。由此可见，大多数国家的政府债务水平，近十年来长期处于前文所述《欧盟条约》规定的60%警戒线之上。布雷顿森林体系的解体，使得世界逐步走向浮动汇率，金融衍生品作为应对市场波动的金融创新工具，首要目的就是帮助人们避险。

　　从货币超发角度看，自2015年以来，货币政策持续宽松，使得M2持续高位增长，截至2016年上半年末，M2余额突破149万亿元，比去年同期增加了16万亿元，而现价GDP仅增加了万亿元，货币超发现象越来越严重。似乎金融抑制政策没有成为阻碍或者是遏制经济增长的一个很重要因素。过于强势的美元，对于解决这五大难题似乎都是背道而驰的。

　　然而，当前商业银行作为按揭贷款资金的提供方，其资金成本不仅高于大多数政策性金融债利率，对于购买自住房居民而言，我国按揭贷款利率也显著高于美国和日本的住房贷款利率(参见下图)，这大大增加了居民自住住房的贷款成本。基础设施的破败，成为影响美国投资环境、投资效率、经济竞争力、劳动生产率提升的主要负面因素。现在的问题就是能不能落实。

　　lovebet巴黎圣日耳曼赞助　　在创新产业的培育中，作为“有为政府”，应当将产业政策集中在教育、科研、知识产权保护、金融体系改革等基础性的方面，而非直接支持某一产业，凡是政府明确支持的一个产业，这个产业就会很快发展，但产能过剩也会更快速地形成。　　高税负是影响全球竞争力和营商环境的主因　　大量的研究和跨国企业高层都认为，尽管美国经济的全球竞争力和营商环境处于全球领先地位，但是美国的企业部门高税负，始终为美国和全球企业所诟病，高税负和复杂的纳税程序已经成为影响美国经济全球竞争力和营商环境主要负面因素。历史上，美国政府曾有指控他国操纵汇率的先例，其主要依据来自1988年《综合贸易与竞争力法》和2015年《贸易便利及贸易执行法》，美国财政部是“汇率操纵国”认定的执行者，美国财长每半年向参议院提交《国际货币和汇率政策报告》，评估主要贸易伙伴的货币和汇率政策。

　　在德法战后复兴的高速发展时期，英国积极加入欧洲一体化进程，分享欧洲一体化的红利，把自身打造成为两岸的桥梁。相应地，民间投资占总投资比重也下行至62%，同样创下2013年3月以来最低水平。根据该报告，2015年中国私人部门总税负（占税前利润比重）为%，在G20国家中仅低于阿根廷、巴西，而这两个拉美国家长期处于高利率、高税负和资本外流的经济疲软之中。

　　根据数据统计，今年上半年，全中国20家代表房企的拿地成本同比下降了%，其中，一线城市同比下降%；二线城市同比下降%；三四线城市同比下降%。因此，人民币汇率既要保持对一篮子货币稳定，也要兼顾对美元稳定，前者影响实际有效汇率和贸易竞争力，而后者主要影响资本流动和金融稳定性。　　这个夏天，南京、杭州、苏州、合肥、武汉、郑州、上海等城市“地王”频出，上海最疯狂——8月18日一天连出三个地王。

　　在企业债务违约较为集中的地区，如广西、云南、辽宁、湖南、山西等地区，往往是产能过剩问题严重、地方财政收支更为困难的地区。截止2016年6月份，全球绿色债券的发行量已经达到1199亿美元。　　一方面，美国企业所得税名义税率高企。

　　　　综上所述，建立房地产市场长效机制兹事体大，涉及到地方政府土地财政、土地改革、中央和地方财权事权划分等事关改革全局的内容，特别是房产税立法作为房地产长效机制的核心内容之一，一旦立法完成并执行，将对房地产市场预期造成较大影响。虽然在国际市场上，人民币发挥作用还有一定距离，但是我们能不能考虑让SDR发挥更大的作用。近年来，意大利银行业人员臃肿和分支机构过多问题十分突出，这使得其经营效率低下，盈利能力在欧洲银行中一直处于最低水平。

　　全社会资金涌入取消限购后的二线核心城市，使得这些城市的房地产呈现“涨价去库存”的景象，这也是今年房地产泡沫最为显著的特征。因此，在经济新常态下，大规模对企业部门减税让利显得尤为必要。在该指数中，权重位居第二的欧元兑美元汇率贬值幅度接近3%，日元对美元汇率同样贬值了近4%，在CFETS占较大权重（%）的澳元对美元汇率贬值更是超过5%（参见下图）。

　　不透明而且高成本的借款条件极易让借款人陷入债务陷阱。具体来说，日本房地产市场大体经历过三个阶段：　　第一阶段是1955年至1975年前后，重工业化、城市化和人口刚需使日本房地产日趋繁荣。与此形成鲜明对比的是，以企业贷款为主的金融机构一般贷款利率由%降为%，降幅仅为个百分点，大幅低于个人住房贷款利率降幅（参见下图）。

　　在创新的过程中一定要坚守金融风险的底线。　　在此背景下，银行金融机构从央行获得的大量低成本资金，大规模投放贷款获取收益，又或者以金融创新的名义，大规模参与非标和表外业务获取收益。现金贷公司往往强调自己的风控优势在于使用“数据驱动”模型，但是这类模型所采用的多维度“大数据”的获取过程可能侵犯客户隐私，并且倾向于忽视金融规律，导致出现用历史数据预测效果较好、但是实际运用效果差的问题。

　　截止2016年6月份，全球绿色债券的发行量已经达到1199亿美元。因此，投资者应逐渐适应人民币对其他货币双边汇率宽幅波动的新常态，不必过度担忧人民币双边汇率“一城一池”得失，而应更多关注人民币汇率的长期趋势。国家发展改革委也已发布了三批项目，累计3764个项目，累计投资额63725亿元。

　　　　二是地方融资平台债务高企，国有企业杠杆率逆势上涨。现金贷要健康发展，就必须做负责任的贷款。此外，中央房企在发行公司债、企业债等低成本融资过程中，其审批流程较民营房企更快捷、更容易。

　　　　因此，如果要实行债务剥离，比较可行的方案是以东北特钢事件为契机，辽宁省政府、黑龙江省政府以及东方资产，按当前的股权比例，出资成立东北资产管理公司，专门处置收购东北特钢债务，后期可收购剥离东北地区其他不良资产和违约债务。换句话说，社会资金的逐利和避险需求，使得放松限购政策进一步加剧了核心城市和三四线城市房地产市场的分化。由此可见，扣除少数热点城市的住宅库存下降幅度，全国大多数城市的住宅库存仍保持了较大幅度的增长。

　　根据摩根大通的统计，今年1-4月，中国企业对外收购交易总额达960亿美元。　　另一方面，通过混合所有制改革，吸引社会资本参股，不仅可以扩大国有企业的再投资能力，在国有企业总债务不变的情况下，做大国有资产总规模，显著降低国有企业资产负债率，达到去杠杆目的。由此可见，大多数国家的政府债务水平，近十年来长期处于前文所述《欧盟条约》规定的60%警戒线之上。

　　怎么样看改革的策略，更重要的是下一步怎么解决这个问题。然而，当前美元重拾强势将终结这种走势，央行可能不得不允许人民币宽幅波动、小幅缓慢贬值，来消化人民币贬值压力。如果短期来看，眼下的当务之急，就是要改革我国的汇率体制，过去三五年在推动人民币国际化，但是因为汇率体制不够灵活，最后虽然采取了很多措施，但在一些领域，人民币国际化走了回头路。

　　因此，我国住宅金融将可能整合当前各地的公积金管理中心，设立公共性和政策性住房银行，为居民住房建设和贷款提供低成本资金，同时针对首套需求和改善性需求设定不同的贷款利率，住房银行贷款资金来源由政府担保发行政策性金融债，或者央行定向贷款和财政借款等方式筹集。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　近日，美国西部快线公司突然宣布终止与中铁国际的首个高铁合作项目，美方终止合同的官方理由是“及时履行项目面临诸多困难，中铁国际很难获得美国政府的相关许可。　　第四，鼓励机构化、规模化租赁企业发展，实现住房投资体系多元化。

　　由此可见，债券市场的刚性兑付正在逐渐打破。在2008年金融危机之前，中国经济过热严重，猪肉和价格暴涨，使得CPI中农产品价格甚至领先于PPI中食品(工业食品)的上游。　　特朗普及其团队认为，人民币贬值是中国继续保持巨额贸易顺差、获得对美不公平竞争优势的关键因素，希望签署针对中国的“广场协议”，要求中国政府在外汇市场进行干预，积极主动引导人民币升值，削减中国的货物贸易和经常项目顺差，从而平衡和降低美国对外贸易赤字。

　　　　第二个阶段：2014年1月以来的双向宽幅波动阶段。2014年下半年至今，PPI生产资料同比增速呈现U型走势，而PPI生活资料和CPI非食品同比增速几乎都是完全走平的。对于普通投资者而言，过度看高美元走势、看低人民币汇率的投资决策并不可取。

　　　　历史数据表明，在过去几轮房价上涨和下行周期中，CPI服务类价格波动与房价的波动高度相关。从横向比较看，2008年意大利金融体系坏账率为%，美国、德国、法国坏账率分别为%、%和%。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　近期，东北经济困局成为各界关注的焦点，大量的分析和研究认为，“东北问题”的根源是营商环境的持续恶化。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　国家统计局发布的2016年经济数据表明，在2016年四季度“史上最严”的房地产调控政策的影响下，房地产开发投资于12月出现了反弹，全年累计增速达到%，略低于当年4月%的高点，这令各路分析人士和投资者颇感意外。与此形成对比的是，中国财政赤字率一直在3%以下，处于绝对安全范围内，而且，中国财政赤字率波动趋势一直十分平稳。在今年稳健中性货币政策基调下，这一天量社会融资规模明显超出市场预期。

　　　　与之形成对比的是，根据易居研究院的统计，2016年7月份长沙、重庆城区和成都的住宅待售面积分别为1861万平米、1804万平米和634万平米，三个城市的存销比分别为17个月、13个月和15个月，处于较为合理的水平，而同期南京、合肥和厦门的存销比分别为2个月、2个月和8个月，供需失衡问题尤为突出。如特朗普上任之初在接收采访时指出“强势美元正在将我们推入深渊”，此言一出，美元指数应声大跌。　　第三，中国政府部门持有大规模的沉淀资金是减税的有力保障。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　国家统计局近日发布的上半年经济数据表明，当前中国经济仍处于下行通道中。　　最后，美联储可能继续维持低利率政策。　　“资管新规”相当于对中国金融市场资产管理业务模式的整体重塑，无论是金融机构业务重新梳理，还是经济主体的产品接受程度，都需要具有明确、可操作的方案。

　　因此，可以说人民币在全球主要货币特别是SDR篮子货币中，表现仅次于美元。　　后来美元是怎么成为国际货币的呢？当然它有很多具体的步骤，其中包括在“一战”以前建立美联储，实现美国金融的稳定。　　有不少官员和经济学家称增长速度降到7%左右，失业问题就会很严重。

　　现任美联储主席耶伦由奥巴马总统任命，任期至2018年2月，在此之前特朗普无权任命新主席。同时，要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准，坚决淘汰不达标的落后产能，严控过剩行业新上产能。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　近期，东北经济困局成为各界关注的焦点，大量的分析和研究认为，“东北问题”的根源是营商环境的持续恶化。

　　巴塞罗那俱乐部赞助商　　第四，财政部和美联储直接干预外汇市场。1694年英格兰银行创立，1773年伦敦证券交易所成立。毋庸置疑，民间投资断崖式下滑，是当前经济整体低迷和企业家悲观情绪的最主要表现。